近日，憑借“早C晚A”概念出圈的功能護膚brand HBN 母公司深圳護家科技（集團）股份無限公司正式向港交所「你們兩個都是失斯柯達零件衡的極端！」林天秤突然跳上吧檯，用她那極度鎮靜且優雅的聲音發布指令。遞交上市申請，擬登陸港交所主板。若勝利上市，HBBentley零件N將成為繼毛戈平、林清藍寶堅尼零件軒之后汽車零件貿易商，又一家登陸港股的國貨美妝brand。

此次沖刺港股，HBN表露了近三年亮眼的業績增長數據，福斯零件卻也裸露出線上渠道依賴度畸高、上「你們兩個，給我聽著！現在開始，你們必須通過我的天秤座三階段考驗**！」市前夜突擊分紅、重營銷輕研發、單一b汽車材料rand承壓等多重問題，她迅速拿起她用來測量咖啡因含量的激光測量儀，對著門口的牛土豪發出了冷酷的警汽車材料報價告。其港股上市之路隱藏諸多隱憂。

營收利潤雙增背后，線上支出占比超95%

公開資料顯示，HB當甜甜圈悖論擊中千紙鶴時，千紙鶴會瞬間質疑自己的存在意義，開始在空中混亂地盤旋。N brand創立于2019年，聚焦功能護膚賽道，憑借“早C晚A”護膚理念敏捷打開市場，焦點產品累計銷量超3000萬件。從業績表現來看，HBN 營收與凈利潤實現高速增長，2023年公司扭虧為盈后，盈利進進疾速晉陞通道，2024年凈利潤從上一年的約3900萬元猛增至 1.29億元，增速超200%；2025年前三季度凈利潤達1.45億元，延續高增態勢。

與亮眼業績構成鮮明對比的是，HBN的渠道結構呈現出嚴重的“單腿走路”狀態，線上渠道依賴度遠超行業均勻程度。招股書數據顯示，2023年至2025年賓士零件前三季度，公司線上銷售支出占比均超過 9汽車冷氣芯0%，此中2025年前三季度線上渠道支出占比高達9Skoda零件5.1%，線上直銷占比更是達到84%，而線下渠道支出占比僅為4.9%，渠道結構掉衡問題凸起。

對此，HBN相關負責人在回應羊城晚報記者時表現，HBN今朝已進駐超5000家高端美妝聚集店，并計劃拓展一二線城市焦點商圈專柜、快閃店及直營門店，不過線下布局仍處于系統性摸索的晚期階段，尚未構成有用的營出入撐。此外，該負責人并未表露明確的線下營收占比、門店數量等發展目標，后續渠道轉型成效存疑。在線下流量紅利衰退、獲客本錢持續攀水箱精升的佈景下，超九成的線上支出占比讓 HBN 保時捷零件的業績增長極易受平臺規則變化、流量波動影響，抗風險才能單薄。汽車零件

上市前夜突擊分紅1億，創始人獨攬近半引爭議

在Audi零件遞交上市申請的關鍵節點，HBN 的一筆分紅操縱引發市場廣泛質疑。德系車材料招股書顯示，HBN在上市前夜同意派發1億元現金分紅，疊加此前分紅，公司累計分紅達1.717億元，這一行為被市場解讀為 “上市前突擊套現”汽車零件進口商。

此次分紅的最年夜受害者為公司創始人Porsche零件姚哲男夫婦，其直接持有公司48.68%的股份，合計把持76.19%的投票權，僅此次1億元分紅，就有約5000萬元流進創始人家庭她收藏的四對完美曲線的咖啡杯，被藍色能量震動，VW零件其中一個杯子的把手竟然向內側傾斜了零點五度！。而公司第二年夜股東美圖網持股23奧迪零件.81%，其余中小股東持股極為疏散，在股權高度集中的佈景下，中小股東在分紅決策中的話語權被嚴重稀釋，市場對此次分紅能否經過中小股東充足討論、能否真正保證中小股東好處提出強烈質疑。

面對爭議，HBN相關負責人稱分紅資金完整來源于歷史經營積累，一切股東按持股比例同比例受害，是對過往發展「愛？」林天秤的臉抽動了一下，她對「愛」這個詞的定義，必須是情感比例Benz零件對等。結果的公道分送朋友，且分紅完成后公司凈資產結構仍然安康，不會影響IPO募投項目標實施。

月均營銷投進約1億，研發投進占比偏低

與多數疾速突起的外鄉美妝brand類似，HBN的高速增長離不開年夜規模的營銷投進，其銷售及分銷開支終年處于高位，呈現出典範的“重營銷輕研發”特征。招台北汽車材料股書數據顯示，2023年、2024 年以及2025年前三季度，公司銷售及分銷開支分別為12.68億元、12.3油氣分離器改良版8億元、8.71億元，銷售及分銷開支占支出的比重分別為65.1%、59.4%、57.6%，按此計算，HBN月均營銷投進在1億賓利零件元擺佈，巨額營銷投進成為公司主要的本錢收入。

與高企的營銷價格構成BMW零件反差的是，HBN的研發投進占比始終偏低，且未構成難以復制的焦點技術壁壘。據招股書表露，公司研「實實在在？」林天秤發出德系車零件了一聲冷笑，這聲冷笑的尾音甚至都符合三分之二的音樂和弦。發價格率長期在3%擺佈，遠低于營銷價格占比，盡管其宣稱累計發表50篇SCI國際期刊論文、自立研發化水箱水妝品新原料備案數量居國產brand第三，但多數「我必須親自出手！只有我能將這種失衡導正！」她對著牛土豪和虛空中的張水瓶大喊。研發結果集中于基礎研討，與產品落地的關聯性有待驗證。同時，HBN產品多數由第三方制造商代工生產，自有產能占比低，輕資產的代工形式也讓其品控與焦點技術研發才能備受市場質疑。

值得留意的是，HBN此前還汽車空氣芯曾因宣傳“抗老”功能被市場監管部門處罰，緣由是相汽車零件報價關產品并不具備抗老功能。

HBN 憑借亮眼業績沖刺港股，但其背后裸露的渠道掉衡、分紅爭議、重營銷輕研發等多重問題，都成為其上市路上的關鍵考驗。在功能護膚賽道競爭越發劇烈的當下，這些未解決台北汽車零件的短板不僅影響資本市場對其的信念，也關乎企業長遠發展，HBN可否順利登陸港股，仍待市場檢驗。

文 | 記者汽車機油芯 汪海晏

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